发布时间：2025-03-23 17:03  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　国际烈酒龙头结构中国威士忌，崃州酒厂具备产能储蓄劣势。行业加快成长，帝亚吉 欧、保乐力加等国际酒企龙头积极推进中国威士忌酒厂扶植，国内威士忌酒厂投资建 设也逐步加快，但大都酒厂规模较小，尚未构成具有市场影响力的强势品牌。按照中 国酒业协会数据，截至 2023 年，我国共有 42 个威士忌出产项目，目前橡木桶保有量 约为 45 万个。百润旗下崃州蒸馏厂 2021 年正式投产，总体年产能规划约 3 万吨， 麦芽线 万桶威士忌原酒。截至 2023 岁尾，崃州蒸馏厂已灌注 跨越 30 万只陈酿桶，具备威士忌产能取储蓄劣势。

　　线下发卖渠道为从、积极扩张数字零售取即饮渠道，立脚华东华南辐射全国。分渠道 看，线下渠道为公司次要发卖渠道，占比维持正在 70%以上，2024H1 公司线下零售渠道 /数字零售渠道/即饮渠道发卖占比别离为 88。98%/9。70%/1。32%，线下渠道稳健增加。 公司积极推进多渠道成长，2016 年正式启动电商平台，2019-2023 年数字零售渠道收 入由 2。44 亿元提拔至 3。85 亿元，CAGR 为 12。02%。近年即饮渠道发卖占比维持小个 位数程度，将来公司将加强餐饮文娱行业铺货。分发卖地域看，公司曾经构成了以华 东和华南为核心，向西北辐射扩张的全国化结构。目前公司正在上海、天津、成都、佛 山共有四大预调酒出产，以完美的出产结构推进全国化扩张。2023 年公司 华东地域收入同比降低 1。69%至 10。89 亿元，发卖占比为 33。38%，较 2019 年降低 8。09pct，华南/华北/华西地域收入别离同比增加 42。17%/47。29%/58。09%至 9。26/6。00/5。85 亿元，占比别离 由 2019 年的 28。06%/14。83%/15。64%提 升至 28。36%/18。39%/17。93%。2024H1 公司全国化持续推进，华东占比延续下滑，华东/华 南/华北/华西地域发卖占比别离为 34。43%/28。73%/18。08%/17。45%。

　　分渠道而言，我国预调酒渠道下沉空间较大。从线下消费渠道来看，取日本预调酒市 场和我国啤酒市场对比，我国预调酒渠道均有较大下沉空间。目前我国预调酒消费渠 道多集中正在高线城市 KA 以及大型商超渠道，而便当店及下沉市场的消费占比力低。

　　我国威士忌市场呈价高量低特点，消费多集中于年轻高净值人群。量而言，2023 年 全球/日本人均威士忌饮用量别离为 0。77 升/1。53 升，而我国人均威士忌饮用量仅为 0。03 升。价而言，我国单瓶威士忌均价近年来全体呈增加态势，2023 年高于国际市 场单瓶均价而略低于日本市场单瓶均价。我国威士忌消费者次要为年轻高净值人群， 按照《百瓶威士忌 2023 年度行业前瞻演讲》，收入布局来看，月收入 9000 元以上的 威士忌消费者占比 51%，春秋布局来看，18-39 岁消费人群占比高达 85%。

　　首批威士忌产物已于 11 月上市，2025 年无望贡献新增量。公司包含单一麦芽威士忌 崃州取单一和谐威士忌百利得共两个品牌，此中崃州融合八种桶型，包罗中国黄酒桶、中国蒙古栎桶、中国祁连加烈葡萄酒桶等，产物中国风味明显；百利得从 52 种桶型、 245 种风味中和谐出中国本土特色。两个品牌产物售价 399 元/瓶（57 元/100ml）。根 据崃州蒸馏厂号，2025 年两个品牌都将从第一季度起连续发布畅通产物系列， 以多样化的组合形式呈现。我们判断跟着崃州产物矩阵进一步完美、渠道招商结构稳 步推进，2025 年威士忌产物无望成为公司预调酒营业外的主要增量。

　　预调酒口胃多样化，产物矩阵完美。2023 年公司预调鸡尾酒营业收入占比达 88。36%。 产物矩阵方面，公司成长“3+5+8”品类矩阵，以微醺（3 度）、清新（5 度）、强 爽（8 度）系列产物为焦点，持续推进品类成长。口胃方面，公司深耕喷鼻精行业二十 余年，研发手艺行业领先，收购巴克斯酒业之后，营业协同效应展示，丰硕的喷鼻精研 发经验为公司预调酒口胃开辟带来较大劣势。目前公司预调鸡尾酒正在售产物涵盖了 分歧酒精度的微醺、典范、清新、强爽、限制//定制等多个系列分歧口胃产物， 满脚消费者多场景的消费需求。

　　费用优化初显成效，净利率不变较高。持久来看，公司全体毛利率取归母净利率维持 正在较高程度。2023 年公司预调酒销量回升、均价企稳、平均成本下行，毛利率及净 利率均送来向上拐点，2023 年总体毛利率/净利率别离为 66。70%/24。80%，别离同比 提拔 2。92/4。70pct，较 2018 年变更-1。98/+14。74pct，总体毛利率降低次要系会计 原则调整，2020 年后运输费用调整至停业成本所致。2024Q1-Q3 公司总体毛利率/归 母净利率别离为 70。11%/24。07%，别离同比+3。25/-3。01pct。费用端，公司逐渐改善 营销策略，削减非需要的告白投放，优化明星代言选择，发卖费用率全体呈下降趋向。 2023 年发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为 21。69%/5。92%/3。25%，较 2018 年 别离下降 13。41/7。94/1。86pct。2024Q1-Q3 发卖费用率/办理费用率/研发费用率分 别为 24。09%/6。16%/2。85%，前三季度发卖费用率提拔次要系公司一季度以强爽“龙 罐”为抓手调整全年费用投放节拍、加强品牌营销，且三季度旺季加大费用投放力度。

　　“3+5+8”矩阵完美、产物定位明白，多场景多客群笼盖劣势较着。公司精准洞悉预 调酒消费场景，加大新产物研发力度，满脚消费者多场景的消费需求，目前已构成 3° “微醺”、5°“清新”、8°“强爽”品类矩阵结构。具体而言，微醺系列于 2017 年 换新升级 330ml 全家福 S 罐包拆，产物设想概念为 3 度微甜小酒；此后公司通过口 味出新、包拆升级、季候限制、产地限制等体例强化消费黏性，安定品类成长。强爽 系列于 2016 年上市，设想概念为 8 度硬核预调酒，对比保守啤酒度数更高、更易产 生微醺感，满脚部门有喝酒习惯的消费者的高度数需求。清新系列于 2021 年上市， 产物设想概念为“5 度酒精度+清爽果味+丰硕气泡”，度数接近保守啤酒且果味更浓、 口感更佳，正在保守餐饮渠道合作力较强。对比其他类似品牌，公司“3+5+8”产物矩 阵品类完美，产物口胃丰硕、品饮场景笼盖全面，可以或许全方位满脚分歧消费者品饮需 求，且性价比力高？。

　　我国威士忌本土品牌产能规模及产量均相对较小。目前中国本土威士忌出产仍处于 初级阶段，对比威士忌进口量仍有必然差距，按照中国酒业协会，当前我国本土威士 忌总设想蒸馏产能为 8 万千升，现实蒸馏产能为 4。5 万千升，总产能成长规划为 25 万千升。从产物桶陈年份来看，本土威士忌高年份桶陈产物供应量偏低，桶陈 2 年及 以下的产物占比高达 84。62%，10 年及以上桶陈威士忌仅占 1。54%，高端市场潜力尚 未充实挖掘。中国威士忌行业将来或将逐步向高端化和多样化成长，本土威士忌出产 商如能正在陈酿 5-10 年及以上产物范畴取得冲破，满脚市场对高质量和多样化威士忌 产物的需求，则无望成为本土威士忌品牌龙头。

　　产物矩阵完美、本土特色凸起，沉视品牌宣传，公司无望引领本土威士忌成长。崃州 蒸馏厂木桶品种储蓄丰硕，除全球已有的波本桶、雪莉桶、朗姆桶等典范木桶风味之 外，公司亦积极摸索中国本土元素的融合。公司自 2019 年起开展黄酒桶研发，于 2023 年推出独创产物崃州甜型黄酒桶和半干型黄酒桶桶陈烈酒，首批中国蒙古栎桶威士 忌产物亦于 2024 年 5 月正式表态威士忌节，获得业内普遍承认。同时，公司注 沉品牌宣传，通过《崃阅》品牌手册持续宣传威士忌文化，以供给私家定务的单 桶俱乐部吸引现有威士忌消费者，并通过月度的城市巡礼物鉴会取“崃”此一逛工场 日勾当等吸引新消费者。颠末近几年前瞻的产能结构、年份基酒储存和持续宣传， 公司正在威士忌方面的品牌势能、产能和储蓄曾经达到国内较高程度，将来公司或引领 国产威士忌成长。

　　RIO 正在中国预调酒市场市占率超 70%。中国预调酒市场集中度较高，从发卖额来看， 2023 年 RIO 市占率为 72。5%，领先同业较多，动力火车、三得利发卖额别离排名第 2/3，市占率别离为 18。40%/1。90%，RIO 预调酒龙头品牌的地位较为安定。

　　预调酒支流品饮场景为社交取独酌，消费群体画像清晰，喝酒从力多为年轻消费者。 预调酒是指以烈酒如伏特加、白兰地、威士忌等为基酒，插手果汁、喷鼻精、二氧化碳 等辅料调配而成的饮料酒，做为低度潮喝酒的抢手品类吸引了大量年轻消费者。口感、 口胃和酒精度数是消费者采办预调酒的次要影响要素，社交、独酌场景为消费者支流 品饮场景，“女性、18-34 岁、高线高知高收入”群体是预调酒市场的支流画像客群。

　　公司无望进一步发力即饮市场。目前我国配餐最多的是白酒和啤酒，但二者较难兼顾 口感、舒服度、酒精度的需求。相较而言，清新系列酒精度较为适中，且口胃丰硕、 气泡感脚，具备更强的可口性，合用于搭配普遍的餐饮场景。公司按照市场反馈不竭 丰硕即饮渠道产物线，扩展消费场景，无望进一步打开即饮市场空间。

　　产物立异质量升级，引领低糖健康趋向。公司精准洞悉消费者健康低糖需求，于 2021 年 6 月上新首款 0 糖系列产物 9 度强爽，次年再推出全新 0 合成色素、低糖轻享系 列，从打健康轻承担酒饮新体验。2023 年公司再次升级强爽和清新系列产物，推出 0 糖 0 脂 0 嘌呤的强爽系列取 0 糖 0 嘌呤清新系列；2024 年 4 月，清新 0 糖系列推 出 500ml 大罐产物，共同“好喝的酒，不消吃苦”的告白语，进一步扩大消费人群和 场景。公司 0 糖系列产物无效处理保守酒类高热量的痛点，实现对低糖健康需求客 群笼盖，引领酒类低糖健康趋向，无望正在餐饮等多场景实现销量冲破。

　　非市场增加势能高，低线城市市场扩张加快。按照公司投资者关系办理消息披 露，预调酒向三、四线城市扩张的趋向加速，低线市场增量空间较大，将来下沉市场 规模无望进一步增加。华北、华西地域做为公司非市场，笼盖三、四线 年公司华北/华西地域收入增速别离为 47。29%/58。09%，增加势能充脚。

　　预调酒龙头收入利润稳步增加。公司做为预调酒龙头，2018-2023 年受益行业增加， 收入取利润稳步增加。收入端，公司 2018-2023 年收入由 12。30 亿元提拔至 32。64 亿 元，5 年 CAGR 达 21。55%。利润端，自 2023 年铺开以来，公司根基面送来显著修复， 2018-2023 年归母净利润由 1。24 亿元提拔至 8。09 亿元，5 年 CAGR 达 45。59%。2024Q1- Q3 收入同比削减 2。88%至 23。86 亿元，正在客岁同期高基数下维持稳健运营，归母净 利润同比削减 13。67%至 5。74 亿元，次要系公司提高第一季度告白费用投放占比且三 季度旺季加大投放。

　　初期线上通过持续赞帮树立身牌抽象高地，线下积极进行推广勾当，多元营销带动 份额敏捷提拔。2012 年预调鸡尾酒龙头百加得冰锐正在《恋爱公寓第三季》中植入广 告，营销结果显著。RIO 随即效仿冰锐的营销模式，以玻瓶典范预调酒为营销焦点， 选择年轻人受众较多的爆款影视及综艺进行冠名和植入，并邀请周迅、杨洋、郭采洁 做为品牌代言人，通过多元营销敏捷进入消费者视野，树立身牌抽象高地。借帮各影 视剧的冠名及植入，RIO 成功扩宽品饮场景，加深消费者对预调酒品类的认知，为打 制爆款品饮场景奠基根本。除鼎力赞帮抢手影视及综艺之外，RIO 亦聚焦能取年轻人 群互动的渠道，积极进行线下推广勾当，添加正在年轻消费群体中的品牌度取影响 力。虽然此期间 RIO 存正在产物品类不敷多样化、营销费用投入相对粗放等问题，但公 司借帮预调酒的尝鲜式消费高潮，逐步出圈成为预调酒代名词，市场份额敏捷提拔。

　　出产手艺先辈，配套设备全面。崃州蒸馏厂是全球少数同时具有壶式和柱式蒸馏器的 蒸馏厂，设备包罗一套 7 个柱式蒸馏器，4 对 8 支壶式蒸馏器，此中一对搭配了全球 少见的双冷凝设备并配备外置加热器，兼具提取风味或复杂风味威士忌，可创制 更多风味。崃州蒸馏厂自创立之初便配备了完美的橡木桶处置设备，并引进了先辈的 STR（Shave、Toast、Rechar，即刨、炙烤、再次烘烤的工艺，为威士忌橡木桶制桶 范畴的一种特殊处置工艺）专属处置工艺车间。2023 年 5 月，崃州蒸馏厂新增制桶 工艺车间，可完成新桶制制、旧桶再生维修等工艺，为后续烈酒陈酿夯实基 础。短期内该部门营业创制的间接增量或无限，但针对国内非成熟品类进行晚期培育 具备主要的计谋意义。

　　清新顺应更多消费场景取消费群体，新包拆、新口胃无望带动增加，同时其高性价比 特征无望推进渠道下沉。清新度数适中，2021 年上市以来不竭推出新口胃、新包拆， 产物结构逐渐完美。2024 年 4 月，清新推出 500ml 大罐，共同“好喝的酒，不消吃 苦”告白语进一步扩大消费人群和场景，我们估计 2025 年清新无望继续上新，实现 进一步增加。别的，其他低度酒品牌产物较清新而言价钱更贵，口胃选择较少，且渠 道结构不脚，对下沉市场的渗入遍及较弱。清新做为高性价比产物无望加快下沉终端 渗入，帮帮公司稳步推进三四线城市市场拓展。

　　调整期后立脚“3+5+8”产物矩阵，转向精细化品牌营销。2016 年后预调酒行业进入 降温调整期，“尝鲜”消费高潮事后，粗放营销模式已不再合用。调整期起公司加大 推新力度并细分消费客群，环绕“微醺”、“强爽”、“清新”三大焦点产物，沉点选择 适配品牌抽象的代言人取赞帮进行品牌营销。微醺先后于 2018 年、2022 年别离签约 周冬雨、张子枫做为品牌代言人，并冠名《抱负之城》、《心动的信号第五季》等女性 向影视剧及综艺，深化女性小酒的品牌抽象；强爽先后取《王者荣耀》、《长时无间》、 《炉石传说》等爆款网逛合做推出礼盒产物，并通过杭州亚运会电竞赛事深度营 销、出名电竞选手代言等全方位添加品牌热点，强化正在年轻男性消费群体中的品牌形 象；清新于 2022 年 9 月签约顶流明星肖和做为品牌代言人，同时取德芙、青岛啤酒、 来伊份零食等出名品牌合做营销，凸起清新普适酒的定位，搭配佐餐场景，营制 品牌抽象。

　　并购沉组帮力转型，抓住机缘成为我国预调酒龙一。上海百润投资控股集团股份有 限公司始创于 1997 年，晚期通过喷鼻精喷鼻料营业起身，2003 年 12 月创立子公司上海 巴克斯酒业无限公司，专营锐澳（RIO）预调鸡尾酒的出产和发卖营业。2012 年后我 国预调酒行业需求快速增加，公司抓住机缘，于 2015 年对巴克斯酒业进行并购沉组， 正式成为喷鼻精喷鼻料、预调鸡尾酒双从停业务配合成长的公司。此后，公司立脚 RIO 系 列产物，逐渐成为国内预调酒行业领先的龙头酒企。按照中国酒业协会，“RIO（锐澳）” 预调鸡尾酒的市场拥有率持续多年外行业内全国排名第一。

　　微醺、强爽已接踵带动公司前两轮高增，清新无望正在 2025 年放量，再次带动公司业 绩取股价弹性。以公司发布收购巴克斯酒业草案后股票复牌时的价钱做为基准价，公司第一次股价高点位呈现正在 2015 年 5 月，彼时公司产物玻瓶典范系列爆火出圈，销 量最好时平均每 3 秒卖一瓶，带动公司股价达到第一轮高点位，相较复牌时股价累 计涨幅为 985。02%；公司第二、三次股价高点位别离呈现正在 2021 年 2 月取 5 月，我 们认为次要系食饮板块全体上行，公司股价弹性更高，两次高点较复牌时股价累计涨 幅别离为 1635。53%/1590。51%；公司第四轮股价高点位于 2023 年 5 月，较复牌时股 价累计涨幅 1000。69%，我们判断次要受益于强爽放量带动业绩持续亮眼。考虑到公 司正在板块上行周期弹性往往更高，且股价高点别离正在微醺、强爽高增期间实现，我们 认为 2025 年若清新放量，叠加宏不雅刺激政策频出带来板块全体行情，公司股价无望 达到下一个高点。

　　出名产区集中度较高，2023 年英国威士忌进口额占比 85。61%。分地域看，最后进入 中国市场的次要是苏格兰威士忌和美国波本威士忌，跟着市场成长，日本及其他产地 威士忌也逐步遭到消费者青睐，威士忌正在中国的受欢送程度不竭上升。中国威士忌市 场份额头部效应较着，出名产区集中度较高。近年中国威士忌进口次要来自英国、日 本、美国、中国地域、，此中英国进口量和进口额不变增加，持续占领市 场从导地位，2017 年来进口份额占比根基维持正在 80%以上，2023 年占进口份额 85。61%。

　　公司股权集中且不变，焦点高管团队经验脚、忠实度高。截至 2024 年 9 月，公司董 事长兼创始人东及其弟俊合计持有公司 44。25%股权，此中东先生为实 际节制人，1997 年公司成当即正在公司工做至今，处置预调酒相关营业逾二十载，行 业经验丰硕。其他焦点高管大都亦较早插手公司，正在 2016-2018 年的行业下行期中取 公司配合面临挑和，运营成熟、稳健，且多持有公司股份，取公司好处深度绑定。

　　市场洗牌已完成，预调酒行业近四年 CAGR 为 18。93%。2010 年前后，海外品牌连续入驻，同时具备性价比的国内品牌逐渐兴起，我国预调 鸡尾酒行业进入快速成长阶段，市场规模由 2011 年 15。07 亿元增至 2015 年 64。24 亿元，CAGR 为 43。69%。2016-2018 市场降温调整，跟着大量本钱出清以及小品牌退 出，预调酒市场规模阶段性回落，CAGR 为-19。32%。履历市场洗牌后，预调酒行业进 入规范化、健康化成长阶段，市场自 2019 年起沉回增加轨道，市场规模由 2019 年 39。76 亿元增至 2023 年 80。27 亿元，CAGR 为 18。93%。

　　参考日本，中国预调酒市场规模扩容空间仍大，龙一集中度无望继续提拔。取日底细 比，我国预调酒市场规模增速较高，但人均消费量偏低，尚处于成长初期。2023 年 我国预调酒市场规模增速及人均饮用量别离为 12。99%/0。3L，日本市场别离为 6。63%/14。1L。日本预调酒集中度较高，2023 年 CR5 为 88。10%，自利口酒起头稳健增 长后，龙一三得亨通占率也维持平稳增加，2014-2023 年由 35。10%提拔 6。90pct 至 42。00%。自创日本预调酒行业成长经验，我们估计跟着新消费群体的兴起、预调酒饮 用习惯的养成，我国预调酒行业规模将延续有序扩容，且龙一集中度无望进一步提拔。

　　我国威士忌市场规模小、增速快，是第二大烈酒进口品类。威士忌最早发源于 15 世 纪的和苏格兰，是一种利用大麦、玉米等谷物为原料，经发酵、蒸馏后正在橡木 桶中陈酿而成的烈性蒸馏酒。目前中国威士忌市场较小，正处于快速成长阶段，按照 中国酒业协会数据，2023 年中国威士忌市场规模达 55 亿元人平易近币，2018-2023 年 CAGR 达 19。26%，高于国际市场 CAGR1。87%。2023 年我国酿酒行业累计发卖收入为 10802。6 亿元，此中威士忌发卖额约为 55 亿元，仅占比 0。51%。按照国度尺度，威士 忌新酒必需正在橡木桶中存放两年以上，因而本土品牌进入市场需要较长时间结构。中 国威士忌市场仍正在成长初期，国产威士忌尚不成熟，目前市场上的次要畅通产物多为 进口。按照华经财产研究院数据，中国威士忌市场次要由帝亚吉欧、保乐力加等国际 威士忌龙头品牌从导，2021 年帝亚吉欧、保乐力加等前五大头部品牌共占领 67。01% 的市场份额，市场集中度较高。从进口额来看，我国威士忌进口额 2017-2023 年由 9。20 亿元增至 41。26 亿元，CAGR 为 28。42%，正在全体进口烈酒市场中处于较高程度； 从进口量来看，威士忌进口量 2017-2023 年由 17。00 百万升增至 32。62 百万升，CAGR 达 11。48%，我国进口威士忌全体呈量价齐升趋向。

　　前瞻结构发力烈酒营业，威士忌无望贡献增量。预调酒营业之外，公司持续投入资本 扶植威士忌出产线，出力打制威士忌营业，以“沉点成长威士忌，占位高质量烈酒， 成为中国本土威士忌行业龙头”为计谋，志正在成为本土威士忌龙头。公司旗下崃 州蒸馏厂 2017 年投资建厂，2021 年 10 月正式表态并灌拆陈酿桶酒，2024 年 5 月首 启蒙古栎桶威士忌，11 月发布两个威士忌品牌，2025 年将继续完美产物矩阵，并有 望推出以威士忌为基酒的预调鸡尾酒新品。公司稳步推进烈酒营业成长，无望通过产 品立异和市场协同效应斥地酒业融合的新径实现新增量。

　　健康化、口胃多元化取就餐家庭化等要素推进日本预调酒市场加快成长。日本以预 调酒为从的利口酒近年逆势增加，销量由 2000 年 38。1 万千升增至 2021 年 242。6 万 千升，CAGR 为 9。22%，占全年酒类总销量比沉从 2000 年 4。00%增加至 2021 年 31。42%，逐步成为日本低度酒支流消费品类，我们认为从因（1）21 世纪之后，因为老龄化趋 势加速、从力喝酒人群喝酒频次降低、消费者健康认识添加等要素，日本酒类总消费 量起头逐渐下滑，低糖、低嘌呤的预调鸡尾酒更投合消费者对健康、低糖、低酒精饮 品的需求，构成对部门保守酒类消费的替代。（2）预调酒口胃更多元化，餐饮场景中 无望逐渐替代保守酒类，成为新的佐餐酒选择。（3）正在人均收入下降、家庭收入承压 的布景下，正在家就餐的场景添加带动预调酒品类需求的添加，按照三得利查询拜访，92。5% 的预调酒消费者暗示将来情愿继续正在家饮用预调酒；正在居家自饮场景中，各春秋段消 费者预调酒饮用频次添加的比例均为最高，此中年轻消费者更青睐居家自饮预调酒。

　　私密、少人数社交场景为品饮支流，聚焦场景无望带动消费人群扩容。我国威士忌消 费场景逐渐从保守的酒吧扩展抵家庭和社交，跟着消费认识的逐渐培育和消费 群体采办力的加强，我国威士忌市场或具有较大增加空间。按照《百瓶威士忌 2023 年度行业前瞻演讲》数据，94。53%/71。80%的威士忌消费者倾向于家中/品饮场景， 而威士忌酒吧/餐厅等保守消费场景相对较低，消费志愿别离为 53。91%/21。61%。从 品饮人数来看，1-3 人的小型社交场景是威士忌消费的次要形式，占比跨越 80%，而 4 人以上的消费场景占比力低。跟着人数的添加，选择威士忌消费的人群占 比力着下降，威士忌龙头无望通过聚焦私密、人数较少的品饮场景打制爆款大单品。

　　《百润股份(002568)预调酒龙头稳健增加，威士忌营业将来可期-国联证券[邓周贵，徐锡联，刘景瑜]-20250105【37页】》！